|
<<< ΛΛΛ >>>
5
10
?
0
600000
РV=2274472 долл.
NPV = 2274472 - 2000000 = 274472 долл.
Теперь допустим, что уровень инфляции 6% годовых. Ожидаемые денежные поступления приведены в табл. 6.7.
Номинальные прогнозируемые денежные потоки показывают фактическое поступление средств. Реальные прогнозируемые денежные потоки даны с поправкой на показатель инфляции.
Точно так же, как мы делаем различия между реальными и номинальными прогнозируемыми денежными потоками, существуют различия между реальной и номинальной стоимостью капитала. Реальная ставка доходности - это ставка, которая и пользуется в случае, если бы инфляция была равна нулю. Номинальная ставка доходности — это ставка, которая не учитывает поправок на инфляцию.
Даже если специалисты фирмы не используют в своих расчетах стоимость капитала в реальном выражении, то устанавливая ее в номинальном выражении, они ориентируются на вполне определенную реальную ставку. Например, если номинальная стоимость капитала равна 14% годовых и ожидаемый уровень инфляции равен 6% в год, тогда предполагаемая реальная стоимость капитала будет равна приблизительно 8% годовых.
ПРАВИЛО. Существует два верных способа расчета NPV.
1. Используйте номинальную стоимость капитала для дисконтирования номинальных денежных потоков.
2. Используйте реальную стоимость капитала для дисконтирования реальных денежных потоков.
Продемонстрируем правильный способ учета инфляции на нашем примере. Мы уже рассчитали NPV и IRR, воспользовавшись вторым способом, учитывающим ожидаемые реальные денежные потоки и реальную стоимость капитала в размере 10% годовых:
NPV = 274472 долл.
Поскольку NPV положительная, этот проект стоит принять.
Теперь давайте воспользуемся номинальным подходом. Перед тем как это сделать, ' мы должны внести небольшое изменение в способ расчета номинальной ставки дисконтирования (стоимости капитала). В большинстве случаев было бы достаточно сделать приближение номинальной ставки к 16% — реальная ставка в размере 10% плюс о-ный ожидаемый уровень инфляции.
Таблица 6.7. Инвестиции при 6%-ной ставке инфляции
Год Реальный денежный поток Номинальный денежный поток (6%-ная инфляция)
1 600000 636000
2 600000 674160
3 600000 714610
4 600000 757486
5 600000 802935
Но сейчас мы хотим получить точное значение, чтобы продемонстрировать полную равноценность использования реального и номинального подходов для планирования инвестиций и, таким образом, должны представить связь между номинальной и реальной ставками.
Зависимость между номинальной и реальной ставками выглядит следующим образом:
Номинальная ставка = (1 + Реальная ставка) (1 + Ожидаемый уровень инфляции) - 1
Таким образом, в нашем примере номинальная ставка дисконтирования была бы равна 16,6%, а не 16% годовых:
Номинальная ставка == 1,1 х 1,06 - 1 = 0,166 или 16,6%
Использование ставки в размере 16,6% для расчета ожидаемых номинальных денежных потоков в табл. 6.7 даст нам следующий результат — NPV в размере 274472 долл. Тот же результат мы получили и используя реальный подход. Это логично, так как увеличение благосостояния акционеров при принятии проекта не должно зависеть от того, какую единицу выбрали для расчета AW проекта (т.е используем ли мы обесцененные доллары или доллары с постоянной покупательной способностью).
Будьте внимательны. Никогда не сравнивайте IRR, рассчитанную с помощью реальных ожидаемых денежных потоков, с номинальной стоимостью капитала.
<<< ΛΛΛ >>>
Облигации в иенах будут стоить в долларах 11196 долл
Политика компании в отношении выплаты дивидендов своим акционерам при неизменных решениях компании
Отклонение от ожидаемой доходности отклонение в квадрате 0
Сущность процесса оценки активов заключается в определении их рыночной стоимости на основе
Остаточная стоимость оборудования 22500 мебель 16000 амортизация мебели
|
